4月16日，2022清华五道口全球金融论坛正式开幕。

管涛：若美联储政策紧缩超预期

人民币汇率或重新承压

中银证券全球首席经济学家管涛在论坛上分享了他对今年的看法和对未来的展望。

图片来源：清华五道口全球金融论坛官网

管涛表示，今年很大的影响场景就是美联储政策紧缩，这是很重要的外部因素，影响中国跨境资产流动、人民币汇率走势的重要因素。

管涛指出，这个因素对人民币汇率和跨境资本流动影响有以下四个场景：

第一个场景，美联储温和有序紧缩，中国外资流入减缓，人民币升值减缓。我们刚刚经历的阶段，美联储缩紧购债的阶段，2月底由于俄乌冲突放大了这个风险，今年前两个月的涨幅全部抹去了，现在已经跌到了去年年底收盘价，作为外部角度来讲，不担心这个事情出现。

第二个场景，现在市场普遍预期美联储会有更多激进的加息，甚至同时会启动缩表。上一次美联储货币正常化是渐进的，2014年缩减购债，2015年第一次加息，2017年10月份开始缩表，这一次可能会有更加激进的加息和缩表，难免会引起美国经济金融市场的动荡，而经济金融动荡有可能会造成市场风险偏好下降，驱动中国出现阶段性的资本外流。在这种情况下人民币汇率有可能有涨有跌，双向波动，不至于会出现贬值的恐慌。

第三个场景，如果美联储货币紧缩力度超预期，有可能会刺破资产泡沫，引发经济衰退。美联储主席鲍威尔一再咬定加息不会引发硬着陆，这可能不是基于专业而是基于职业的判断;而美国前财长日前接受采访说，可能衰退是难以避免的。

管涛强调，中国今天无论与2018年相比，还是与2015年“811汇改”相比，我们更加融入了全球化，这种情况下一旦全球金融动荡，经济衰退，中国可能难以独善其身，不排除人民币汇率可能会重新承压。

第四个场景，美联储货币政策重回宽松。如果中国能继续保持经济复苏在全球的领先地位，中国有可能会重现2009-2013年的情形，资本流入，中国成为国际资本避风港，人民币汇率会更加强势，前提是我们能不能用好正常的货币政策空间，保持经济恢复在全球的领先地位，因此这第四种场景实际上取决于我们能不能做好自己的事情。

管涛表示，通过以上四个场景的描述，可以发现现在已经较为平稳地度过了美联储紧缩的第一个阶段，但是对后面仍然要高度关注和警惕，因为形势的发展变化不是线性的，可能是非线性的。